Когда удастся контролировать инфляцию?

Границы ожиданий

Прогнозы аналитиков в документе ЦЦИ близки к базовому прогнозу по инфляции от Банка России. В базовом прогнозе ЦБ предполагается, что рост ВВП в 2025 году составит 0,5–1,5%, а в 2026 году – 1–2%. Согласно данным Минэкономразвития, за 9 месяцев 2024 года рост ВВП составляет 4%. Ожидается, что инфляция в следующем году замедлится до 4,5–5%, а в 2026 году – до 4%. По расчетам ЦБ, в целом за 2024 год она составит 8–8,5%. Таким образом, консенсус-прогноз ЦЦИ по ВВП укладывается в рамки, установленные ЦБ, в то время как ожидания аналитиков по инфляции на 2025 год более консервативны на 0,5 п.п. Это связано с высокими инфляционными ожиданиями среди населения, как отметили опрошенные «Экспертом» аналитики.

«Разница в 0,5–1 п.п. в сторону повышения наблюдалась и в предыдущих выпусках консенсус-прогноза. Вероятно, недостижение целевого уровня инфляции в 4% на протяжении нескольких лет (2021–2024 гг.) сказывается на ожиданиях», – уточнили в ЦЦИ для «Эксперта».

Ключевая ставка в 2025 году снизится до 16%, а в 2026 году – до 10%, как указано в консенсус-прогнозе ЦЦИ. По этому показателю базовый сценарий ЦБ оказался более консервативным: он предполагает, что в 2025 году ключевая ставка составит 17–20%, а в 2026 году – 12–13%. На данный момент «ключ» установлен на уровне 21% до конца 2024 года. ЦБ допустил возможность его дальнейшего повышения. Главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев ожидает, что на следующем заседании регулятор повысит ставку до 23%. Разница в ключевой ставке между консенсус-прогнозом ЦЦИ и базовым сценарием ЦБ может быть объяснена тем, что участники консенсуса, вероятно, больше ориентировались на ожидания россиян по ставке, отметил директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов.

Реакция с лагом

Текущий заметный рост экономики является следствием высоких бюджетных расходов прошлых лет, и в следующие годы рост ВВП России должен замедлиться, объяснила эксперт Центра комплексных европейских и международных исследований (ЦКЕМИ) Факультета мировой экономики и мировой политики НИУ ВШЭ Ксения Бондаренко. Однако замедление может быть более плавным, чем прогнозирует консенсус, и приблизиться к верхней границе прогнозного диапазона ЦБ на 2025 год в 1,5%, допустила она.

Тем не менее, Михаил Васильев считает, что в следующем году рост ВВП окажется даже ниже консенсус-прогноза и составит 1,2%. Основным сдерживающим фактором будет дефицит кадров, отсутствие свободных мощностей, жесткие денежно-кредитные условия и санкционные ограничения.

Что касается инфляции, главный аналитик «Совкомбанка» заметил, что пока никаких признаков замедления не наблюдается. Сезонно скорректированная инфляция, на которую ориентируется Банк России при принятии решений по ключевой ставке, в октябре остается примерно на уровне сентября около 10%. По его мнению, до конца года инфляцию будет поддерживать высокий спрос как со стороны домохозяйств, так и со стороны предприятий, а также перегрев экономики.

«Безработица в России в течение трех последних месяцев находится на рекордно низком уровне – 2,4%», – сообщил «Эксперту» доцент Финансового университета при правительстве РФ Петр Щербаченко. – Медианное значение предлагаемых работодателями зарплат выросло за I полугодие 2024 года до 62 800 руб. в месяц. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года уровень предлагаемой оплаты труда увеличился на 35%. В настоящее время годовая инфляция в РФ возросла до 8,57% с 8,46% на 21 октября. А инфляционные ожидания граждан в октябре увеличились до максимального уровня 2024 года в 13,4%. Думаю, что до конца года мы можем наблюдать инфляцию в диапазоне 8,5–9%».

Жесткая ДКП 2024 года быстрее снизит темпы роста ВВП, чем инфляцию, так как инфляция реагирует на решения ЦБ с запаздыванием, считает Ксения Бондаренко. Аналитики Совкомбанка полагают, что пик инфляции был достигнут в июле 2024 года и составил 9,1%, отметил Михаил Васильев. Его прогнозы более консервативны, чем у ЦБ и консенсус-прогноза. По мнению главного аналитика «Совкомбанка», инфляция в 2026 году составит 6,2%, а ключевая ставка к концу 2025 года может снизиться только до 19%: «Мы ожидаем, что высокая ключевая ставка в ближайшие кварталы будет сдерживать розничное и корпоративное кредитование, охлаждать потребительский и инвестиционный спрос, приводя в соответствие возможности спроса и предложения товаров и услуг. Однако риски по-прежнему смещены в сторону более высоких значений по инфляции и ключевой ставке. Мы не ожидаем улучшений на рынке труда в ближайшие кварталы, что останется основным фактором повышенного инфляционного давления».

Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag